原文标题:太平洋：给予雅化集团买入评级，目标价位37.6元
本文摘要:2022-04-26太平洋证券股份有限公司李帅华对雅化集团进行研究并发布了研究报告《扩产加速，雅化集团发展进入快车道》，本报告对雅化集团给出买入评级，认为其目标价位为37.60元，当前股价为23.21元，预期上涨幅度为62.0%。雅化集团(… …
本文关键词:,
正文:
2022-04-26太平洋证券股份有限公司李帅华对雅化集团进行研究并发布了研究报告《扩产加速，雅化集团发展进入快车道》，本报告对雅化集团给出买入评级，认为其目标价位为37.60元，当前股价为23.21元，预期上涨幅度为62.0%。
雅化集团(002497)
事件：公司近日发布 2021 年报及 2022Q1 季报， 2021 年实现营收 52.41 亿元、同比增长 61.26%，其中 2021Q4 实现营收 17.95 亿元，同比增长 73.05%、环比增长 35.87%。 2021 年归母净利润为 9.37 亿元、同比增长 189.22%，其中 2021Q4 归母净利润为 3.04 亿元，同比增长134.22%、环比增长 0.67%。2022Q1 公司实现营收 26.6 亿元，同比增长 210.22%、环比增长 48.14%；归母净利润为 10.22 亿元，同比增长1210.02%、环比增长 235.88%。
点评：
锂盐业务量价齐升， 2022 年全年锂盐产量预计 3.8 万吨。 2021 年公司锂产品业务实现营收 24.66 亿元，同比增长 265.94%。（1）2021年公司锂盐产量为 27330 吨，销量为 29136 吨，对应的年销售价格在9.56 万元/吨（2021 年 SMM 氢氧化锂的平均价格为 11.4 万元/吨），按照 1.5 万元的加工费，测算出对应的锂精矿成本 650 美金/吨（2021年 SMM 锂精矿均价为 915 美元/吨）。（2）假设公司民爆、工程爆破盈利不变，公司锂销量不变，2021Q4 盈利 3.04 亿元、氢氧化锂均价为 19 万，2022Q1 盈利 10.22 亿元、氢氧化锂均价为 29W，预计公司锂产量为 8100 吨/季左右，再考虑到由于春节期间公司停工一段时间，预计公司全年产量在 3.8 万吨。目前公司的 5 万吨氢氧化锂、1.1万吨氯化锂项目已启动建设，未来规划 2025 年产能达到 10 万吨，公司将充分受益于量价齐升的红利。
包销+李家沟+参股加拿大超锂公司，公司锂矿资源有保障。（1）雅化与银河锂业续签锂精矿包销协议至 2025 年，银河锂业每年提供不少于 12 万吨锂精矿。（2）公司参股的李家沟锂矿稳步推进，预计 2022年将投产，其开采锂矿优先共给雅化生产。（3）公司参股澳洲 Core公司并签订锂精矿包销协议， Core 预计将于 2022 年 Q4 向公司供应锂精矿。（4）公司参股加拿大超锂公司 13.23%的股权，并且收购旗下全资子公司 60%的股权，控股福根湖硬岩石锂辉石型锂矿项目和佐治亚湖硬岩石锂辉石型锂矿项目，合计资源量为 20.5 万吨氧化锂。 首期将设计建设 20 万吨/年氧化锂 6%的锂精矿采选厂，持续运营时间不低于 10 年，后期规划建设二期再将产能扩大至 40 万吨。 （5）公司还参股澳洲 EFE 和 EV 公司共同开发锂资源，参股澳洲 ABY 公司包销不低于 12 万吨锂精矿。
进入特斯拉产业链，成长可期。2020 年 12 月公司与特斯拉签订电池级氢氧化锂供货合同，从 2021 年起至 2025 年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计 6.3 亿美元-8.8 亿美元的电池级氢氧化锂产品。根据公告，2021 年该合同已履行 2491 万元，待履行金额为 6.26-8.76 亿美元。随着未来新能源汽车渗透率不断提升，公司成长可期。
公司民爆业务和工程爆破业务毛利率略有下滑或因硝酸铵价格上涨。硝酸铵是公司生产工业炸药的主要原材料，其材料成本约占公司营业成本的 30%左右。根据隆众化工统计，2021Q3 硝酸铵均价在2193 元/吨，2021Q4 硝酸铵均价为 2963 元/吨，价格上涨 23%，或由此原因公司民爆、工程爆破毛利率分别下滑 7.08pct、6.61pct。目前硝酸铵价格开始企稳，并略有回调，预计公司未来毛利率将保持稳定。
投资建议： 给予“买入”评级，目标价 37.6 元。预期 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 37.62/43.28/50.20 亿元，对应 EPS 为3.26/3.76/4.36 元，对应 PE 为 8.36/7.27/6.27 倍。参考同行业估值，给与 12 个月内 10 倍估值，对应股价 37.6 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：疫情风险；项目落地进度不及预期；新能源需求不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄诗涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.55%，其预测2021年度归属净利润为盈利3.72亿，根据现价换算的预测PE为59.51。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为38.53。证券之星估值分析工具显示，雅化集团（002497）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
本文作者:证券之星,转载本文请注明作者出处~