原文标题:NO.649｜工银瑞信谭冬寒-工银瑞信兴瑞一年持有，值不值得买？
本文摘要:10只基金，8只不值得买，该怎么选？看分析点评，每篇都说好，该相信吗？买基金，在哪里看靠谱分析？彩虹种子的用户这么评价保持客观、中立的态度提供专业、易懂的评价关注彩虹种子，陪伴你的投资这是园长为你分析的第649只基金本文非基金公司推广软文，… …
本文关键词:,
正文:
10只基金，8只不值得买，该怎么选？
看分析点评，每篇都说好，该相信吗？
买基金，在哪里看靠谱分析？
彩虹种子的用户这么评价
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工银瑞信兴瑞一年持有
基金要素
基金代码：A类：012888，C类：012889。
基金类型：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准：中证700指数收益率*75%+中债综合财富(总值)指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率调整)*5%
募集上限：本基金有80亿元上限。
基金公司：工银瑞信基金，目前总规模超过7300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2200亿元，管理规模比较大，但权益类投资的占比不算高。
从规模增长角度来看，工银瑞信这两年走的还是很慢的，和易方达、广发、汇添富等基金公司相比，差了一大截。
基金经理：本基金的基金经理是谭冬寒先生，他拥有10年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模99亿元。
很显然，他管理的这三只基金都是医药行业主题基金，而本只新基金是一只全市场选股基金，这对于谭冬寒先生来说，是一个跨越，也会是一个挑战。
代表基金：谭冬寒先生管理时间最长的基金是工银瑞信医疗保健行业 ( 000831.OF )，这只基金是他和赵蓓女士共同管理的，从2016年9月2日至今，累计收益率199.70%，年化收益率24.71%。中长期业绩表现非常优秀。但多说一句，这是医药行业的主题基金，因此，不可以和全市场选股基金相提并论。（数据来源：WIND，截止2021.08.19）
从净值图来看，能够长期跑赢生物医药指数。
我们再来看一下谭冬寒先生独立管理的基金——工银瑞信医药健康 ( 006002.OF )，这只基金最初也是他和赵蓓女士共同管理的，直到2019年12月24日，他开始独立管理。但这只基金在发行时很有可能是老带新。所以，我们还是从基金成立之初来看业绩和做分析。
这只基金成立于2018年7月30日，成立至今累计收益率250.62%，年化收益率50.62%。中期业绩表现极度优秀。继续提醒一句，这是医药行业的主题基金，因此，不可以和全市场选股基金相提并论。（数据来源：WIND，截止2021.08.19）
从净值图来看，同样能够大幅跑赢生物医药指数。
历史点评：我们曾经在去年10月份分析过谭冬寒先生在当时发行的一只新基金——工银瑞信健康生活基金，当时的结论贴在这里，可以同步参考。
持仓特点
本次，我们将以工银瑞信医药健康基金作为分析对象，来看一看谭冬寒先生的投资持仓特征。
第一，除了建仓期外，基金的持股集中度一直处于50%以上，在2019年曾一度达到60%到70%的区间，2020年至今回落到50%以上，但整体持股集中度还是比较高的。
第二，基金的年度交易换手率在2倍上下，整体不算高。他和赵蓓女士共同管理的工银瑞信医疗保健行业基金，交易换手率更是低至1倍左右。
第三，作为一只医药主题基金，基金的平均持股周期是比较长的，达到了1.9年，我们可以看到持仓周期短于半年的占比仅有10%，有将近一半的仓位持仓周期超过2.5年。
结合上述三点，谭冬寒先生属于持股集中度不算低+持股周期比较长的“偏巴菲特式”选手。
第四，从资产配置图来看，除了建仓期之外，谭冬寒先生基本不做仓位择时。
第五，从风格配置图来看，谭冬寒先生基本以成长风格为主。
结合上述两点，谭冬寒先生属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的“巍然不动型”选手。但是，由于这是行业主题基金，并且管理时间还是比较短，因此，未来在管理全市场基金时，他会如何表现，我们需要更长时间来观察和验证。
第六，由于这是一只医药行业主题基金，我们就跳过行业配置分析，直接来看基金最新的二季报和重仓股情况。
市场在一季度的调整以后持续反弹，医药股表现较为突出，中信医药指数创新高。本基金整体接近90%的中性略高仓位。
结构上，我们保持了创新药、创新医疗器械、CDMO等长期看好领域的核心仓位不变。
CXO依然是我们认为景气度较高，确定性也比较高的大板块，估值相对可以接受，构成了我们最主要的持仓部分。
医疗器械里我们看到越来越多有意思的公司在出现，以中小盘公司为主，我们在做积极的研究和布局。
由于新冠疫苗进入降价周期，基于新冠疫苗的投资逻辑可能趋于尾声，我们减仓了疫苗股。
展望后市，预计市场仍将延续振荡走势，以结构性机会为主，本基金继续沿用自下而上的个股选择策略，力争获取超额收益。
医药行业的子行业其实差异是非常大的，有科技概念的（比如创新药），有服务行业的（比如牙科、体检等），有零售行业的（比如药店）等等。从子行业角度来看，谭冬寒先生表示会重点关注CXO、医疗器械、创新药等子行业。
投资理念与投资框架
谭冬寒说他的投资框架是结合中观行业分析和个股选择，他会从成长速度、成长质量、成长空间和成长确定性四个指标来分析企业，其中，他更看重成长速度和成长空间，他认为这是PEG投资最关注的要素。但他同时表示，对于成长要素，未必要去做排序，关键是找到优质的成长股。
对于中观行业分析，谭冬寒先生认为要关注两个政策维度，一个是准入政策，一个是支付政策。
对于估值的看法，谭冬寒先生表示更看重盈利，看重能够长期创造价值的公司。
对于组合构建，谭冬寒先生表示会用同一个标准来做比较，不会给公司贴标签。
对于自己从医药行业主题基金升级迭代到管理全市场基金，谭冬寒先生表示自己会延续过去在医药投资上形成的投资理念。核心是对商业模式、估值、竞争格局以及未来产业趋势的理解。
更多访谈内容，大家可以搜索《工银瑞信谭冬寒：投资是认知的变现，四维度围猎Alpha》一文进行查看了解。
一句话点评
谭冬寒先生和赵蓓女士是工银瑞信基金的两位医药行业研究和投资大咖。他们在最近也纷纷从管理医药行业主题基金向管理全市场选股基金升级。这两位基金经理还是有非常多的共同之处，也是我非常偏好的类型——扎扎实实做深度研究。
在转型升级的过程中，我们需要密切观察，紧密跟踪。从他们目前管理的全市场基金来看，主要投资的行业还是医药，并且短期的表现比较一般。这也非常正常，一方面他们需要适应管理单一行业主题基金到管理全市场基金的变化，另一方面，最近医药行业的整体估值水平也确实非常高，想要有一个更好的短期业绩，难度很大。他们需要时间去适应角色的转变和行业的变化。
而正因为如此，我们也需要去观察他们的适应过程，在这个过程中，多看少动。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
- 对于新人和绝大多数投资者，本基金暂时可以不考虑；
- 如果在现阶段想要配置医药行业的主题基金，那么赵蓓和谭冬寒先生管理的基金都可以考虑，但需要注意的是，波动估计会比较大；
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不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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