原文标题:上港集团和宁波港(SH .601018)哪家公司更有投资价值
本文摘要:我对上港集团和宁波港这两家公司的优势和劣势认识是这样的：第一，上港集团综合实力更强一些。上港集团是我国大陆最大的港口企业。在营收规模上，上港集团排名第一位，宁波港(SH .601018)排名第二位。第二，上港集团和宁波港比，在区位上各有千秋… …
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我对上港集团和宁波港这两家公司的优势和劣势认识是这样的：
第一，上港集团综合实力更强一些。上港集团是我国大陆最大的港口企业。在营收规模上，上港集团排名第一位，宁波港(SH .601018)排名第二位。
第二，上港集团和宁波港比，在区位上各有千秋。
在区位上，上海港位于长江三角洲前缘，扼长江入海口，地处长江东西运输通道与海上南北运输通道的交汇点。
而宁波港以浙江地区为根本，将中转腹地推进到浙赣线所覆盖的鄱阳湖和洞庭湖平原。第三，宁波港(SH .601018)在航道水深方面处于优势地位。
从地理环境看，上海作为长江入海口冲击形成的平原，并不适合建设停靠大吨位货轮的深水港，这点直接影响到了上海港的货物吞吐量及承载能力。而宁波港的航道水深优势较上海港明显很多，宁波港是深水良港,港口泊位水深从-4米到-33米不等。以及拥有舟山列岛做为避风的天然屏障。
综合来看，上港集团和宁波港但两公司各有自己的优势业务，各有千秋。从总体实力来看，上港集团比宁波港(SH .601018)实力强。
下面咱们用自由现金流折现法算一下宁波港(SH .601018)的内在价值。
根据前面提到的计算方法，自由现金流量=经营活动产生的现金流量净额-构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金
咱们先算出宁波港(SH .601018)的自由现金流。考虑到港口行业是比较稳定的行业，并且在前期港口的基建开支也就是资本开支比较大，过若干年资本开支会减小。所以咱们考察宁波港的前5年的自由现金流就可以了。
咱们前面的课程提到过上港集团的自由现金流，大家看，比宁波港(SH .601018)是高不少的。
宁波港(SH .601018)之前5年的平均自由现金流为26亿，为了保险起见，我把宁波港(SH .601018)未来的自由现金流保守设定为5年平均的自由现金流，也就是26亿元。
下面咱们看一下宁波港(SH .601018)的营收增长率和净利润增长率。
咱们前面的课程提到过上港集团的营收增长率和净利润增长率。营收增长率比宁波港低，但是净利润增长率高一些。
考虑到宁波港(SH .601018)已经是体量比较大的企业了，保守估计，未来10年内的增长率为4%，10年后的增长率为3%，取折现率数值为6%。
那么，宁波港(SH .601018)的估值计算如下：
第一步，计算未来10年的自由现金流：
第一年自由现金流26亿，第二年自由现金流=26亿*4%=27亿，以此类推。
第二步，把自由现金流折现。
第一年是26亿除以1.06=24.5亿
第二年是27亿除以1.06的平方=24亿
以此类推。
图表中最后一行就是计算出来的自由现金流的折现值，第一年的24.5亿+第二年的24亿，一直加到第10年，加起来共计225亿。
第三步，计算公司从第11年一直到未来永远的自由现金流并把它折现。
从一个时间点一直到未来永远的自由现金流用专业术语来讲，叫永续年金，永续年金公式就是：永续年金价值=初始的自由现金流*（1+g）除以（R-g）；其中，R是指折现率，g是指永续年金的增长率
第11年一直到未来永远的自由现金流=第10年的自由现金流*（1+0.03）除以（0.06-0.03）
因为永续年金增长率是3%，所以就是第10年的自由现金流40亿乘以1.03，然后除以0.03，等于1271亿。
由于这个1271亿是10年以后的自由现金流，所以还要把它折现。1271亿除以1+0.06的10次方，那么就得出来从第11年一直到未来永远的自由现金流的现值为709亿。
第四步，将第二步算出的未来1-10年的自由现金流的折现数值225亿，和从第11年一直到未来永远的自由现金流的折现数值709亿加起来，是935亿，这就是宁波港(SH .601018)现在的内在价值。
这个935亿和宁波港(SH .601018)目前的市值571亿比较，就能知道宁波港(SH .601018)目前被低估。
为了更直观，我们进行第五步的计算，用宁波港(SH .601018)的内在价值935亿除以宁波港(SH .601018)的股份总数1317284万股，那么就得出宁波港(SH .601018)每股的内在价值7.1元，和宁波港(SH .601018)股票在2019年7月30日收盘价4.34元比较，很直观就能看出公司被低估，被低估幅度大概在40%左右。
而上港集团每股的内在价值8.84元，和上港集团(SH .600018)股票在2019年7月30日收盘价7.30元比较，上港集团被低估20%左右。
所以综合以上分析，宁波港(SH .601018)比上港集团更有投资价值。
在最后，需要提醒大家的是，以上仅是我的个人见解，不构成投资建议。
最后，祝各位投资顺利！
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