原文标题:天风证券：给予华能国际买入评级
本文摘要:2022-03-29天风证券股份有限公司郭丽丽对华能国际进行研究并发布了研究报告《电价升叠加煤价调控下，业绩有望由亏转盈》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为7.11元。华能国际(600011)事件：公司发布2021年年报，2021年… …
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正文:
2022-03-29天风证券股份有限公司郭丽丽对华能国际进行研究并发布了研究报告《电价升叠加煤价调控下，业绩有望由亏转盈》，本报告对华能国际给出买入评级，当前股价为7.11元。
华能国际(600011)
事件：
公司发布2021年年报，2021年公司实现营收2046亿元，同比增长20.75%；实现归母净利润-103亿元，同比下降324.85%。
点评：
煤价高企下公司业绩由盈转亏，2021年亏损103亿元
2021年全社会用电需求高速增长，拉动发电侧电量同比大幅上升，公司采取加强电量督导、减少机组备用等措施，在境内累计完成上网电量4,301.65亿千瓦时，同比增长13.23%。电价方面，受国家政策、供求关系等的影响，2021年公司在境内的平均上网电价同比上升4.41%至431.88元/兆瓦时。量价齐升下，2021年公司实现营收2046亿元，同比增长20.75%。成本端来看，2021年公司原煤采购综合价为770.67元/吨，同比上涨60.85%，境内火电厂售电单位燃料成本为316.36元/兆瓦时，同比上涨51.32%。煤价高企下公司成本大幅上升，导致业绩由盈转亏，2021年亏损103亿元。
电价升叠加煤价调控，火电业务盈利能力有望回归合理水平
电价端来看，电价市场化改革推进，我们预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位。从2022年年度交易结果来看，江苏、广东、陕西等省成交均价均较当地燃煤基准价有所上浮。成本端来看，国家层面政策频出。2月下旬，国家发展改革委印发《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，明确了引导煤炭价格在合理区间运行、完善煤、电价格传导机制、健全煤炭价格调控机制共三项重点政策措施。未来随着政策的逐步落地，火电业务盈利能力有望回归合理水平。
大力推进能源结构转型，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显
截至2021年底，公司可控发电装机容量为118,695兆瓦，低碳清洁能源占比为22.39%，其中天然气12,242.62兆瓦，风电10,535兆瓦，太阳能3,311.13兆瓦，水力368.10兆瓦，生物质120兆瓦。公司大力推进能源结构转型，2022年风光资本开支计划分别为126.49亿元、186.09亿元，清洁能源对业绩的贡献有望逐步凸显。
投资建议：
考虑到公司业务拓展情况以及煤价和电价的变动情况，预计公司2022-2024年归母净利润为75、104、123亿元（2022-2023年原值为76、89亿元），对应PE为15、11和9倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济大幅下行的风险、煤炭价格大幅上升、电价下调的风险、下游需求低于预期、行业竞争过于激烈的风险、补贴持续拖欠的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券施静研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.32%，其预测2021年度归属净利润为盈利93.51亿，根据现价换算的预测PE为11.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为10.46。证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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