国电南瑞(600406)-调研纪要-20220508

(4)新签合同556亿元，同比增长10%，其中电网外新签合同同比增长超过16%。

期末在手订单515亿元，同比增长13%。

22年一季度财务情况(1)营业收入57.55亿元，同比增长16.95%，实现归母净利润3.79亿元，同比增长88.37%。

主营业务毛利率23.27%，同比上升1.22个百分点。

(2)电网自动化及工控收入同比增长12.28%，毛利率是22.81%；继保和柔性板块同比收入增长3.69%，毛利率31.97%；电力信息通信板块收入增长同比30.23%，毛利率18.62%；发电及水利环保业务板块收入增长同比29.5%，毛利率同比增长1.2个百分点；集成和其他板块的收入同比增长26%，毛利率是48%，同比增加了3.62个百分点。

(3)配网业务增速超过30%。

(4)一季度新签订单增长大概15%-20%。

(5)特高压略有下降，一季度只招标了一个项目，后续会逐渐放量。

三、各块业务拆分和发展情况(1)电网自动化和工控：包含产品直接销售和系统集成总包两块，去年集成业务占比较高，星球/公众号：纪要投研。

包含其他厂商的产品，毛利相对较低，因而该板块毛利有所下滑。

(2)发电和水利板块：下滑原因主要是海上风电、光伏较前年下降，招标量有所下滑。

其次是发电侧业务转型升级，光伏总包业务在下降。

今年今年预期风电会向好，该业务会有两位数增长。

(3)抽蓄和储能：抽蓄放在发电及水利板块，目前市占率50-80%，主要是控制、保护、励磁、调速。

除了抽蓄之外的储能都放在继保和柔性板块，主要是PCS、BMS、EMS。

这块业务大概四五个亿(4)继保和柔性：去年两个板块整体稳定，今年会有较大发展。

继保今年毛利在40%-45%之间。

特高压今年增幅会在30%以上，订单饱满，项目快速推进，市占率正常达到50+%，毛利率35%左右。

(5)集成及其他：一是设计总包业务，二是经营性租赁推动产品销售。

后面会较多采用融资租赁，今年增长预计和去年类似。

(6)igbt目前1200V、1700V和3300V都在试点运行，今年重点攻克4500V。

目前还处于研发投入期，销售收入不会太大，之后会给其他换流阀生产商配套。

(7)智能配电占整个电网投资的60%，星球/公众号：纪要投研。

22年一季度配网业务增速超过30%，未来电网调控配电这一侧的投资是一个重要的方向。

(8)充电桩业务的重点是直流快充、超充、充换电运营管理、充电桩建设方向，业务规模大概6-7亿，主攻高端业务。

四、未来布局(1)2022年营业收入同比计划增长10%。

主要增长动力：电网自动化及工控(调度、电力市场、配电)、继保柔输(特高压)、信息通信(生产运行信息化、网络安全)。

发电及水利(新能源)、集成板块较为平稳。

毛利率稳中提升。

(2)去年整个电网投资大概2%左右的增幅，公司电网业务增速大概8-10%，还会继续保持高于电网投资增速。

(3)2022年资本支出：自有产线支出大概6个亿；募投6-7个亿；经营性租赁估计超过20个亿。

总体投入和去年差不多。

(4)22年各版块增速：电网自动化、继电保护和信息通信这三个板块可能会超过10%；水电和集成比较平稳。

纪要来源：【文八股调研】

本文作者:文八股调研,转载本文请注明作者出处~