原文标题:掘金新能源之盛弘股份
本文摘要:作者|韦一啸编辑|覆红雪风来了，猪都能飞上天。今年二级市场最火爆的板块无疑是锂电池。这个板块里诞生的牛股不胜枚举。从最上游的锂矿到最下游的整车，乃至一些边边角角，都被翻出来爆炒。可谓是有锂走遍天下，无锂寸步难行。接下来一段时间里，虎哥致力于… …
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正文:
作者|韦一啸
编辑|覆红雪
风来了，猪都能飞上天。
今年二级市场最火爆的板块无疑是锂电池。这个板块里诞生的牛股不胜枚举。从最上游的锂矿到最下游的整车，乃至一些边边角角，都被翻出来爆炒。
可谓是有锂走遍天下，无锂寸步难行。
接下来一段时间里，虎哥致力于去挖掘一些基本面较好，性价比较高的新能源行业公司，与各位老铁一起分享。
今天跟大家分享的第一家公司是盛弘股份。
一、业务情况
盛弘股份是靠做电能质量设备起家的，最开始做有源滤波器（APF），后来拓展到静止无功发生器（SVG）。这些设备通过滤除谐波电流、动态补偿无功、消除三相不平衡等，提高电力配电系统电能质量和综合能效。
它的核心技术是三电平模块化技术，后来的新能源业务就是在这个技术基础上拓展而来的。
它的电能质量设备业务收入从16年的1.32亿做到20年的2.74亿，总体来说增长比较稳健，毛利率大概在60%左右，是比较赚钱的一个业务。
但是这块业务还是缺乏一点想象力，整体市场规模也不大。它最大的看点还是在新能源设备领域。
它在新能源领域主要有三块业务，分别是电动汽车充电桩、新能源电能变换设备和电池化成与检测设备。
盛弘2011年开始进入电动汽车充电桩市场，主要生产直流充电桩，15年充电桩市场爆发，这块收入开始快速增长，16年做到2.47亿，成为公司第一大主营业务。
17年和18年充电桩市场低迷，这块业务萎缩得比较厉害，直到2020年这块收入规模才创出新高。
它的充电桩主要是ODM模式，给下游充电桩运营商做贴牌，主要客户包括特锐德、国网、普天、小桔充电等。是国内主流充电桩设备供应商。
盛弘股份的新能源电能变换设备主要包括光伏逆变器和储能变流器。
光伏逆变器是一种将直流电变换成交流电的光伏设备，A股主要玩家有阳光电源、锦浪科技等。
储能变流器是在储能系统中连接于电池与电网之间的实现电能双向流动的变流器，实现电能的自由存储和调度，削峰填谷，改善电能质量
新能源电能变换设备的收入从16年的0.14亿增长到2020年的1.24亿，一直保持较快的增速。
盛弘的电池化成与检测设备可分为自动化针床系列、PACK测试系统系列、充放电一体机系列。通过模块化设计和三电平等技术，在电池生产环节帮助电池厂家提高检测精度及生产效率。
客户主要包括CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车、国轩高科、长城汽车、远景能源等。
这块业务收入在16年到19年期间徘徊在五六千万左右，2020年做到1.04亿，开始快速增长。
另外公司还有工业电源业务，主要是给激光器企业做配套。目前处于培育期。
盛弘股份的充电桩、新能源电能变换设备和电池化成与检测设备三个细分赛道都处于高速发展期，前景广阔。缺点是公司的营收规模较小，市场份额较低，跟行业龙头有较大差距。
二、财务状况
盛弘股份财报数据第一大看点是毛利率较高，最近五年的综合毛利率在50%左右，其中电能质量设备毛利率将近60%，新能源设备毛利率超过40%。
具体来看，最近三年充电桩业务毛利率逐渐回升，从17年的32.14%增长到20年的39.97%，营收从2.11亿增长到2.74亿。
从客户来看，特锐德、国家电网、普天新能源这三个重量级玩家都是公司核心客户，2019年底盛弘与滴滴旗下的小桔充电达成战略合作，成为其重要客户。
随着新能源汽车行业快速发展，虎哥认为充电桩业务将很快成为公司第一大主营业务。
新能源电能变换设备方面，最近三年的毛利率维持在48%以上，比较稳定。营收从17年的0.47亿增长到20年的1.24亿，整体增速较快。今年一季度，这块业务的营收同比增速超过200%。
储能和光伏都是大产业，而储能变流器和光伏逆变器都是产业内的核心设备，市场规模比较大，发展前景也比较好，当然市场竞争也很激烈，关键要看公司能不能抓住机会把营收规模做起来。
公司的电池化成和检测设备属于后段设备，后段设备的毛利率比较丰厚，虽然这块业务的营收规模不大，但是毛利率基本能做到40个点以上，行业龙头杭可科技能做到将近50个点，远比前段和中段设备的毛利率高。
锂电池目前正处于扩产高峰期，行业景气度高，这块业务收入在2020年基本翻了一倍，今年一季度同比增速为94.51%，后续有望保持较快的增速。
从资产结构来看，盛弘股份的资产端主要是货币资金（含交易性金融资产）和应收账款（含票据），这两块合计占比超过60%。
负债端主要是应付账款，占总负债比例超过60%，金融负债大概只有4000万的短贷，几乎没有长期负债，债务风险较小且资产流动性较好。
从经营性现金流来看，最近五年没有出现现金流为负的情况，大体上能够跟利润保持一致。
从资本支出来看，2020年资本支出明显增加，主要是在惠州建立盛弘电气工业园，项目预算投资1.26亿，预计今年能够完工投产。
从研发投入来看，最近三年的研发投入占营收比例分别为9.09%、10.02%、10.42%，研发投入占比比较高。
三、公司点评
盛弘股份司一直专注电力电子技术，以电能质量设备起家，并乘势进入与之技术同源的新能源设备市场，充电桩、储能变流器、光伏逆变器、电池化成与检测设备，都处于高速发展期，且这些设备都是产业链上的核心设备，所以它占据的几个细分赛道都是优质赛道，不仅利润比较丰厚，且市场规模足够大。
这家公司最大的缺点是每个细分赛道上的营收规模都不大，而新能源行业是一个强者恒强的行业，没有一定的市场占有率就意味着议价能力较低，也难以获取大额的订单。在二级市场也难以获得投资者——特别是机构投资者——的认可。
所以虎哥认为，后续主要观察其营收规模是否能够保持强劲的增速，因为在新能源行业里，营收规模是硬道理。
从估值来看，目前这家公司的静态PE约38倍，动态PE约35倍，跟同行业公司相比，估值较低。
综合来看，虎哥认为这家公司具有比较高的性价比。
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