原文标题:开源证券：给予国轩高科买入评级
本文摘要:2022-05-03开源证券股份有限公司刘强对国轩高科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：客户结构持续优化，看好公司利润率持续回升》，本报告对国轩高科给出买入评级，当前股价为26.8元。国轩高科(002074)2021 年全年营收破… …
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2022-05-03开源证券股份有限公司刘强对国轩高科进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：客户结构持续优化，看好公司利润率持续回升》，本报告对国轩高科给出买入评级，当前股价为26.8元。
国轩高科(002074)
2021 年全年营收破百亿，现金流大幅回暖
公司 2021 年公司营收 103.56 亿元，同比 54.01%；扣非归母净利-3.42 亿元。2021Q4 营收 46.31 亿元，约占全年总收入的 45%，扣非归母净利-1.69 亿元，经营性现金流净额达 9.93 亿。 2022 年 Q1 营收 39.16 亿元，同比+203.14%，持续高增，扣非归母净利 978.87 万元。 2021 年毛利率 18.61%， 2021Q4 和 2022Q1 毛利率分别为 18.98%和 14.48%。 基于对原材料价格的判断， 我们调整 2022/2023 年盈利预测并新增 2024 年盈利预测，预计公司 2022-2024 年归母净利润有望达到5.50（-2.90） /12.37（+1.38） /17.76 亿元， EPS 分别为 0.33/0.74/1.07 元/股，当前股价对应市盈率分别为 81.2/36.1/25.1 倍。 2 季度随着公司产品涨价在报表端进一步体现叠加原材料价格松动，预计毛利率有望回升， 维持“买入”评级。
动力电池全年产销量大幅增长，库存充足保障 2022 年 Q1 至 Q2 利润
公司配套上汽通用五菱、江淮、奇瑞、零跑等车企的热销车型，在 A00 细分配套市场站稳第一梯队，受益于微型电动车市场需求旺盛，公司动力电池产销量及装机量得到大幅提升。 2021 年全年公司动力电池组产量近 16GWh，出货量约15GWh+，整体增长近一倍。公司 2021 年年末电池组库存量约 4-5GWh，原材料+产成品库存相对充足，缓解 2022 年 Q1 至 Q2 原材料价格上涨对成本端的影响。
积极开拓海内外客户，客户结构大幅优化
积极开拓海外客户： （1）与美国公司 Rivian 签订 6 年 200GWh 磷酸铁锂电池的长期战略协议，预计 2022 年底开始小批量供应。（2）与大众合作进展顺利，目前公司已完成三元和磷酸铁锂的标准电芯定点，预计 2023 年底或 2024 年初开始供货，为配合此次合作顺利开展，公司也将“6GWh 高比能动力锂电池产业化项目”募投项目变更为“年产 20GWh 大众标准电芯项目”，并加快项目投资建设。国内客户新进展： 合肥国轩预计在 2022 年至 2024 年为吉利商用车供应 12.6 万套动力电池产品（假设 1 套 100 度电对应总量超过 12GWh）。 海内外一线车企的长单助力公司客户结构持续优化。
风险提示： 上游原材料价格波动，行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈子坤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为54.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.84亿，根据现价换算的预测PE为38.84。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为68.39。证券之星估值分析工具显示，国轩高科（002074）好公司评级为2.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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