原文标题:东方财富证券：给予宁德时代增持评级
本文摘要:2022-04-28东方财富证券股份有限公司周旭辉对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：业绩高增盈利企稳，锂电龙头不畏浮云》，本报告对宁德时代给出增持评级，当前股价为407.05元。宁德时代(300750)【投资要点】近期，… …
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2022-04-28东方财富证券股份有限公司周旭辉对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：业绩高增盈利企稳，锂电龙头不畏浮云》，本报告对宁德时代给出增持评级，当前股价为407.05元。
宁德时代(300750)
【投资要点】
近期，公司发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入1303.6亿元（同比+159%），归母净利润159.3亿元（同比+185%），扣非归母净利润134.4亿元（同比+215%）。其中，Q4实现营业收入569.9亿元（同比+203%、环比+95%），归属净利润81.8亿元（同比+267%、环比+150%），扣非归母净利润68.4亿元（同比+303%、环比155%）。公司此前预告2021年归母净利润在140-165亿元，实际值接近预告上限。
动力业务持续高增长，四季度毛利保持平稳。销量：公司2021年动力电池销量116.7GWh（同比+163%），其中四季度销量51.2GWh（环比+91%）；盈利：公司2021年动力电池毛利率22%（同比-4.6pct），其中四季度动力电池毛利率21.4%，三季度为21.8%，环比-0.4pct基本持平。考虑到四季度电池碳酸锂成本出现大幅上涨，我们认为是比较超预期的，预计主要由于公司对下游涨价逐步落地以及原材料库存平滑，2021年Q4公司动力业务单价为0.79元/Wh，环比+5%。
储能业务四季度销量爆发，盈利能力承压。销量：公司2021年储能业务实现销量16.7GWh（同比+599%），四季度销量8.8GWh（环比+305%），主要源于四季度销量的集中确认；盈利：公司2021年储能业务毛利率28.5%（同比-7.5pct），其中预计第四季度毛利率为22%，第三季度34.5%，环比下降12.4pct，预计主要受到原材料价格上涨的影响。
其他业务持续成长，量利齐升。公司锂电池材料营业收入154.6亿元（同比+351%），销量28.4万吨（同比+314%），单吨毛利1.37万元/吨，同比提升0.35万元/吨。公司分季度盈利能力持续提升，2021年前三季度毛利率为21.2%，全年毛利率为25.1%。其他业务（研发服务、技术许可、废料销售）2021年营业收入97.8亿元（同比+77%），毛利率65.1%（同比+27pct）。
库存储备充足，费用率明显改善。2021年末宁德时代存货402亿元，环比三季度末增长52.4亿元，其中，原材料库存81.3亿元，同比增加55.6亿元，库存商品193.1亿元，同比增加139亿元，库存充足有效环节原材料上涨压力。公司2021年期间费用率11.3%（同比-2.3pct），其中销售费用率3.4%（同比-1.1pct）、管理费用率2.6%（同比-0.9pct）、研发费用率5.9%（-1.2pct）、财务费用率-0.5%（同比+0.9%）。
【投资建议】
考虑到上游金属价格的上涨以及公司对原材料涨价的顺利传导，我们上调对公司营业收入和归母净利润的预测。预计2021-2023年公司营业收入分别为2581.3/3701.6/4582.5亿元；归母净利润分别为262.6/394.1/507.1亿元;EPS分别为11.27/16.91/21.76元，对应PE为36倍/24倍/19倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
受疫情影响，下游需求不及预期；
碳酸锂价格持续上涨，价格传导幅度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券卢日鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.91%，其预测2022年度归属净利润为盈利301.59亿，根据现价换算的预测PE为31.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级26家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为662.85。证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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