原文标题:功率器件龙头企业扬杰科技
本文摘要:扬杰科技相关阅读：《国内功率器件龙头扬杰科技》今天我们一起梳理一下扬杰科技，公司集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域的产业发展。公司主营产品为各类电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT… …
本文关键词:,
正文:
扬杰科技相关阅读：
《国内功率器件龙头扬杰科技》
今天我们一起梳理一下扬杰科技，公司集研发、生产、销售于一体，专业致力于功率半导体芯片及器件制造、集成电路封装测试等中高端领域的产业发展。公司主营产品为各类电力电子器件芯片、MOSFET、IGBT及碳化硅SBD、碳化硅JBS、大功率模块、小信号二三极管、功率二极管、整流桥等，产品广泛应用于消费类电子、安防、工控、汽车电子、新能源等诸多领域。
我国功率半导体市场长期由海外厂商占据，国产替代空间广阔。据IHS数据，2019 年全球功率半导体市场规模达到403 亿美元，然而占据全球60%市场份额的前十大厂商均为海外厂商，国产替代空间广阔。我国功率半导体市场占全球的36%，为单一最大市场，国产厂商有望扎根国内巨大市场，着眼全球，深度受益国产替代进程。
疫情及地缘政治因素推动功率半导体国产化进程加速进行。功率半导体器件直接影响下游电子产品的性能、安全性和寿命，因此客户对功率半导体的价格敏感度较低，而对其可靠性要求较高。过去我国电子产品制造企业，尤其是高端产品厂商，在器件原材料选用过程中往往偏好性能更为稳定可靠的海外功率器件产品。近年来由于海外技术封锁、中美贸易摩擦、“中兴事件”、“华为制裁”等地缘政治事件影响，国内厂商开始尝试引进本土半导体供应商，为我国功率半导体厂商提供发展机遇。
此外，新冠疫情爆发以来，我国防疫措施得当，供应恢复快速。在全球疫情反复之时，国内供应链安全保障优势也有望助推功率半导体国产化进程。
功率二极管是功率分立器件中技术最为成熟的产品之一。二极管是一种使用半导体材料制作而成的单向导电性二端器件，因其只允许电流从单一方向流过的特性而被广泛应用于整流场景，是最常用的电子元件之一。半导体二极管是最早出现的半导体分立器件之一，将其与电阻、电容、电感等多种元器件进行合理的组合连接，可构成具有不同功能的电路。这些电路可实现对交流电的整流，对调制信号的建波、限幅、钳位及对电源电压的稳压等多种功能。
半导体二极管行业市场规模有望持续增长，国产替代空间仍然广阔。据强茂股份数据，2018年全球二极管市场规模达63.93亿美元，市场空间广阔。根据中国电子信息产业统计年鉴数据，中国半导体二极管行业整体不断发展，销量从2014年的2,856亿只增长到了2018年16,950亿只。未来随着新能源汽车快速渗透、5G应用落地、AIOT新应用不断被开发，二极管销量有望呈上升趋势。
全球供应格局来看，主要市场份额仍被海外厂商占据，国际最大厂商是Vishay，占据10%以上市场份额，其余主要企业为罗姆、安森美等海外厂商，市场相对分散，国产替代空间广阔。
公司作为本土IDM厂商，具有明显竞争优势，国产二极管龙头地位稳固。产品方面，公司产品线完善，具备较强的产品竞争力。公司的二极管系列产品包括整流器件、保护器件及小信号器件等，应用领域涵盖电源、家电、照明、安防、仪表、通信、工控及汽车电子等多个领域，满足下游领域客户多元化的需求。公司产品在光伏领域应用占比较高，光伏领域营业收入约占公司整体收入的15%。公司产品性能优越、质量稳定，在光伏接线盒旁路二极管领域的全球市场占有率已经超过30%。
公司作为IDM厂商，立足自有产线，借助芯片自研设计能力，进军MOSFET和IGBT等高端功率器件领域。在MOSFET领域，公司持续扩充产品设计研发团队人员，研发设计能力得到持续增强，已形成批量的Trench MOSFET和SGT MOS系列产品。SGT NMOS/PMOS30V~150V 等系列产品推向市场，持续优化Trench/SGT/低功耗MOS系列性能扩充规格，2019年MOSFET产品营业收入已过亿元。在IGBT领域，公司针对工业领域变频器需求已成功推出50A/75A/100A-1200V半桥规格的IGBT，8 英寸1200V Trench FS IGBT 芯片及模块风险量产，取得了重要的进步。
公司持续投入第三代半导体的研发和产业化工作，相关成果显著。早在2014年，公司就与西安电子科技大学展开宽禁带半导体材料与器件的产业化应用研究工作，助力科技成果向生产力转化。2015年6月，公司启动非公开发行股票工作，投入募集资金1.50亿元进行SiC芯片、器件研发及产业化建设项目。目前公司650/1200V SiC JBS器件已开发成功并实现量产，部分客户认证工作开展顺利，产品主要设计用于服务器电源、充电桩和新能源汽车等。
通过持股瑞能半导，第三代半导体产业化协同可期。瑞能半导是一家功率半导体IDM企业，主要产品包括晶闸管和二极管等。瑞能半导在第三代半导体相关产品具有领先布局：能够批量生产SiC二极管，在行业内具有领先优势，其1200V SiC二极管获得微软、台达、光宝、格力等知名客户验证。
2017年，公司投资入伙北京广盟半导体产业投资中心（有限合伙），公司现持有其88.32%权益份额。而北京广盟持有瑞能半导24.29%股份，公司通过入伙北京广盟间接持有瑞能半导21.45%股份。未来瑞能半导将加大对第三代半导体的研发投入，与公司发展战略契合，双方有望形成产业协同。
一、功率器件龙头企业
扬杰科技成立于2000年；2006年设立桥堆二极管产线；2009年设立4英寸芯片产线；2012年高端模块工厂建立；2013年设立4英寸芯片第二条产线；2014年深交所上市；2015年设立DFN、QDN产线；2016年设立6英寸SKY芯片产线成立，同年成立低压MOS研发中心；2017年设立小信号产线，同年收购成都青洋；2018年设立汽车电子产线，同年收购宜兴芯高压MOS产线，持有51%股权。
二、业务分析
2015-2020年，营业收入由8.34亿元增长至26.17亿元，复合增长率25.70%，20年同比增长30.39%，2021Q1实现营收同比增长93.37%至9.42亿元；归母净利润由1.38亿元增长至3.78亿元，复合增长率22.33%，20年同比增长68.00%，2021Q1实现归母净利润同比增长179.70%至1.55亿元；扣非归母净利润由1.25亿元增长至3.68亿元，复合增长率24.10%，20年同比增长75.71%，2021Q1实现扣非归母净利润同比增长158.20%至1.53亿元；经营活动现金流由0.84亿元增长至4.94亿元，复合增长率42.52%，20年同比增长32.70%，2021Q1实现经营活动现金流同比下降83.06%至0.24亿元。
分产品来看，2020年半导体器件实现营收同比增长27.57%至20.59亿元，占比78.69%，毛利率增加3.93pp至34.23%；半导体芯片实现营收同比增长44.28%至3.99亿元，占比15.23%，毛利率增加7.07pp至32.20%；半导体硅片实现营收同比增长39.78%至1.28亿元，占比4.88%，毛利率增加7.10pp至30.40%；其他业务收入实现营收同比增长24.43%至3137.61万元，占比1.20%，毛利率增加5.89pp至79.03%。
2020年公司前五大客户实现营收4.34亿元，占比16.58%，其中第一大客户实现营收1.18亿元，占比4.53%。
三、核心指标
2015-2020年，毛利率由34.64%提高至17年高点35.58%，随后逐年下降至19年低点29.80%，20年提高至34.27%；期间费用率由14.84%上涨至17年高点17.12%，随后逐年下降至10.07%，其中销售费用率由3.74%上涨至19年高点4.75%，20年下降至3.51%，管理费用率由11.72%下降至19年低点6.20%，20年上涨至6.39%，财务费用率由-0.62%上涨至0.80%；利润率由16.61%提高至17年高点18.20%，18年下降至低点10.18%，随后逐年提高至14.60%，加权ROE由17.68%下降至18年低点8.02%，随后逐年提高至13.89%。
四、杜邦分析
净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数
由图和数据可知，15-17年净资产收益率的下降是由于资产周转率和权益乘数的下降，18年净资产收益率的下降是由于利润率的下降，19-20年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高。
五、研发支出
2020年公司研发投入同比增长31.52%至1.31亿元，占比5.01%，截止2020年末公司研发人员676人，占比24.40%。
六、估值指标
PE-TTM 48.01，位于近3年30分位值上方。
根据机构一致性预测，扬杰科技2023年业绩增速在41.66%左右，EPS为1.83元，18-23年5年复合增长率38.04%。目前股价44.80元，对应2023年估值是PE 24.44倍左右，PEG 0.59左右。
看点：
公司抓住半导体行业国产替代加速机遇，加快客户导入，重点布局5G通信、汽车电子、安防、充电桩及光伏微型逆变器等高端市场，挖掘新的利润增长点。中短期来看，半导体行业供需错配情况仍十分严峻，预计行业性涨价仍将在2021年持续，公司具备较大收入和盈利弹性。长期来看，5G、AIOT、新能源汽车等行业将快速增长，带动功率半导体需求向好，公司正逐步建立功率半导体全系列产品供应能力，有望实现深度受益，获得自身的长足成长。
本文作者:享迎价值汇,转载本文请注明作者出处~