原文标题:「新锐TOP10」华夏基金钟帅：近一年业绩第一，纵马基金江湖
本文摘要:在过去一年的分化行情中，涌现出不少超额收益能力突出的新人基金经理。而华夏基金的钟帅，可以说是这些新锐中比较“特别”的一位。钟帅的“特别”在于，投资高景气赛道，不可避免地需要解决高波动的难题，而他却在超额收益与组合波动间做到了很好的平衡。对此… …
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在过去一年的分化行情中，涌现出不少超额收益能力突出的新人基金经理。而华夏基金的钟帅，可以说是这些新锐中比较“特别”的一位。
钟帅的“特别”在于，投资高景气赛道，不可避免地需要解决高波动的难题，而他却在超额收益与组合波动间做到了很好的平衡。对此，他给出的解释是“我是以绝对收益的思路运营主动基金”。
在2021年，钟帅管理的华夏行业景气拿下偏股混合型基金涨幅亚军。而在2022年前两个月的波动行情中，华夏行业景气抗住了本轮“压力”，业绩约好于80%的主动基金。（数据来源Wind，2021.1.1至2022.2.28，主动基金指普通股票型基金与偏股混合型基金）
回顾钟帅基金经理的历程，新人上任，就把业绩做到同类第二，更把规模从5000万做到122亿，这份成绩单实在太过亮眼。
少年侠气，纵马基金江湖
在武侠小说中，少年侠客大多鲜衣怒马，气质更是畅意洒脱，令不少读者倾心。而这种洒脱，钟帅也具有。
钟少侠大学念的是物理学，读研学的是经济学。学科之间跨度很大，就像武侠小说中本来炼的是降龙十八掌，后面却去学了独孤九剑。
工作后，钟少侠一路从研究员做到基金经理助理，2017年初进入卖方做了首席金融分析师，并在当年新财富评选中得了第二名，是金子，总能发光。钟帅的职业生涯左右逢源，投研内力确实了得。
有了10年研究经验打底，兼具买方、卖方视角，钟帅因此变得更加成熟。2018年10月，钟帅回归华夏，并于2020年7月底，正式担任基金经理，纵马基金江湖的故事正式开篇。
钟帅目前仅管理了一只产品——华夏行业景气，任职时长超1年半，任职回报122%，近一年涨幅约84%，在同类基金中排名1/1704。
（数据来源Wind，2020.7.28至2022.2.28）
超额收益技压群雄，基金的回撤控制也是亮点。数据显示，钟帅任职以来华夏行业景气最大回撤为-14.23%，远好于同期同类基金24.24%的平均最大回撤。（数据来源Wind，2020.7.28至2022.2.28）
钟帅曾在采访中说过，自己是以绝对收益为主要追求目标的，很重视持有人的投资体验。老娘舅也认为，基金涨得好固然重要，但能让持有人拿得住更重要。涨得好波动大不过镜花水月，拿得住才能收获胜利的果实。
让持有人拿得住关键看三点。（以下数据皆来源Wind，2020.7.28至2022.2.28）
一看最大回撤，这是底线所在。回撤控制越好，投资者底气就越足。华夏行业景气的最大回撤长期大幅好于同类基金，这就是持有人面对时波动时的信心来源；
二看区间日胜率。每日涨幅为正概率越高，持有人自会感受到长期持有的乐趣。华夏行业景气日胜率接近60%，作为一只掘金高景气行业的权益类基金而言，相当不易；
三看创新高频率。华夏行业景气创新高频率约为17%，净值创新高次数相当高，能让持有人感受到基金净值向上的力量，自然投资者就更有动力拿得久。
钟帅以绝对收益的标准要求主动基金，并能做到言行一致，恰似那潇洒重信的江湖侠客。
攻防俱佳，炼何秘籍？
钟帅得以行走基金江湖的投资体系，核心是两句话：
1
在高景气行业中自下而上选择“灰马股”，这是钟帅收获超额收益的主要来源。
2
以绝对收益思路运营基金，这是钟帅改善组合持有体验的秘诀。
咱们先来拆解第一句话。什么是高景气行业？钟帅认为在未来一段时期盈利持续改善，或者收入大幅扩张的行业便是高景气行业。行业景气度高是多方面因素形成的，钟帅重点寻找因为技术进步或者生产关系改善，而不是靠政策和供给侧因素决定的高景气度行业。
什么是灰马股？自身身处高景气度行业，相对于龙头白马股还处在快速成长期的企业；细分行业隐形冠军；因市场偏见而有预期差，使企业估值偏左侧。这三类企业便是钟帅偏爱的“灰马股”。
比如在2020年，比亚迪估值才2000亿，远不及现在红火。钟帅用了估值分布法，判断比亚迪估值此时属于左侧；更重要的是，当时市场普遍认为比亚迪的三元锂电池不具备竞争力，而钟帅在进行细分产业链研究后，认为磷酸铁锂电池会快速崛起，这个产品恰恰是比亚迪的拳头产品。结合估值与市场预期差，钟帅果断重仓，斩获颇丰。
企业与行业的高景气度，打开了未来的上涨空间；灰马特性，使得上涨有弹性。两者结合，让钟帅的组合攻击力十足，恰似一把宝剑，“剑气纵横三万里，一剑光寒十九洲”。
接着来看第二句话。在改善组合持有体验上，钟帅炼就了一身硬功夫。
在买卖关键点上，当重点观察的个股跌幅超15%时，会做重点考察，考虑是否能左侧买入；重点配置个股因股价上涨占基金净值比超8%时，右侧卖出。也许不会卖在最高点，但有利于组合的回撤控制。
在个股配置上，持股分散，重仓股占基金净值比较低，使组合能有效应对个股行情波动。随之又产生一个问题，随着管理规模的扩大，当下已超100亿，是选择牺牲组合的防御力提高个股占比，还是选择加大研究力度挖掘更多灰马呢？因为自下而上选股，前一种方法收益不会受到太大影响，但持有体验要下降点；后者持有体验不变，但需要花费更多精力。钟帅义无反顾的选择了后者。
（数据来源Wind，截止2021.12.31）
钟帅在一次采访中坦言，“我不会用持有人的钱去冒险地做右侧追涨，会倾向于继续挖掘一些新的偏底部的股票”。钟帅是一名特勤奋的基金经理，这是他在持仓标的变多后还能游刃有余的重要原因。他除了周一在办公室调仓外，其它大多数时候都在调研，且特别爱顺带调研本不在重点观察名单的企业。比如有一次在杭州的调研，他调研了六家公司，有五家都是顺带的。后来，有多家公司出现在他的持仓中。钟帅相信，在日积月累的调研中，自然会建立一种对行业的感觉，能更准确挖掘中更多灰马公司。
在行业配置上，因为以高景气度行业配置为主，第一大行业占比偶尔会超过30%，但这也仅是同类平均水平。此外重仓的行业通常不相关，比如电子+有色金属，电子+化工。以此来降低行业波动可能会对组合净值带来的冲击。
做好绝对收益，让基民持有更舒服，恰似让这把宝剑收入剑鞘，能让基民持有更长久。
钟帅以谨慎的心态做好收益与防御之间的平衡，将持有人的体验放在第一位，勤奋洒脱，这样的新锐市场中多几位才更好。期待未来十年，这位钟少侠能成长为一代宗师，为基民们带来持续不断的超额收益。
风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。
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