原文标题:华能国际「600011」雏形初已现，且待显峥嵘
本文摘要:#股票##财经##A股##今日A股##股票财经#每日精选研报每日精选研报华能国际[600011]雏形初已现，且待显峥嵘⚫我们预计公司 22-24 年归母净利润为 92、112、129 亿元，考虑到永续债持有者的利 润分配，EPS（… …
本文关键词:,
正文:
#股票##财经##A股##今日A股##股票财经#
每日精选研报
每日精选研报
华能国际[600011]雏形初已现，且待显峥嵘
⚫我们预计公司 22-24 年归母净利润为 92、112、129 亿元，考虑到永续债持有者的利 润分配，EPS（基本）为 0.45、0.58、0.68 元。考虑到公司的行业龙头地位、风光 新能源装机“十四五”期间 37%的年化增速、火电基本面反转期较大的业绩弹性， 参考可比公司平均估值，我们给予公司 2022 年 18 倍 PE 估值，对应目标价 8.1 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
⚫风险提示：新能源发电的增长空间可能低于预期；火电基本面可能继续恶化（如煤价超预期上 涨等）；新能源运营的收益率水平可能降低；假设条件发生变化将导致测算结果产 生偏差。
每日精选研报
⚫大力推进新能源转型的火电龙头。公司目前装机仍以燃煤发电为主，但燃煤机组规 模结构合理，30 万千瓦以下等级占比仅有 5.73%，超过 54%是 60 万千瓦以上的大 型机组，具有行业领先的能效水平。2021 年公司燃煤机组的生产供电煤耗为 290.7 克/千瓦时，同期全国 6000 千瓦及以上电厂供电标准煤耗为 302.5 克/千瓦时。近年 来公司大力推进能源结构转型，风光装机占比持续提高，火电基本盘带来的充裕现 金流、具有竞争力的融资成本、较强的资源获取能力是公司突出的优势。
⚫火电：面临多重拐点。据我们测算（以 2021 年上网电量为基础）：燃煤电价涨幅 10%将增加归母净利润 82 亿元；单位燃料成本降幅 10%将增加归母净利润 82 亿 元。政策持续驱动下，“市场煤”和“计划电”的长期错位预计会逐步修正，届时 火电周期性弱化、回归公用事业属性，将以稳定的 ROE 回报，创造充裕的现金流， 并支撑转型发展的资本开支或可观的分红规模。中长期来看，火电将逐渐凸显其与 风光新能源的协同价值，火电势必将由电量型电源逐渐过渡为灵活性调峰电源，并 有望迎来新的成本回收机制。
⚫新能源：顺势而为，打造“第二成长曲线”。预计公司“十四五”期间有望新增新 能源装机 4000 万千瓦。到 2025 年，公司有望实现风光装机规模 5065 万千瓦，新 能源装机占比将从 2020 年的 9.4%提高到 32%；年均新增 800 万千瓦风光装机， “十四五”期间新能源装机复合增速为 37%。据我们测算，2022-2025 年新能源合 计净利润有望分别达到 70、90、110、132 亿元。
每日精选研报
风险提示：
本文内容仅作为信息咨询参考，不构成具体投资建议。
投资者需独立做出投资决策，风险自担。
市场有风
本文作者:新股估值分析,转载本文请注明作者出处~