原文标题:东吴证券：给予三一重工买入评级
本文摘要:2022-05-04东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦对三一重工进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：Q1符合预期，关注稳增长背景下行业回暖，国际化+电动化重塑行业格局》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为16.5元。三一重工… …
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2022-05-04东吴证券股份有限公司周尔双,罗悦对三一重工进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：Q1符合预期，关注稳增长背景下行业回暖，国际化+电动化重塑行业格局》，本报告对三一重工给出买入评级，当前股价为16.5元。
三一重工(600031)事件 1： 公司发布 2022 年一季报。 2022 年 Q1 公司实现营业收入 202.8 亿元，同比-39.5%；归母净利润 15.9 亿元，同比-71.3%，基本符合市场预期。
投资要点
Q1 高基数下符合预期， 关注全年销售数据回暖
2022 年 Q1 公司实现营业收入 202.8 亿元，同比-39.5%； 归母净利润 15.9 亿元，同比-71.3%。 2022 年一季度挖机行业销量同比-39%、起重机行业销量同比-56%。 整体来看，公司 2022 年一季度收入端表现优于行业，符合市场预期。 展望全年，我们判断行业表现最差季度或已过去， 随着出口高速增长、同期基数下降， Q2 降幅有望明显缩窄， Q3 行业降幅有望收窄至个位数甚至转正， 关注全年行业销售回暖趋势。
稳增长政策加码、 基建订单开门红， 关注稳增长背景下行业估值修复
2022 年 4 月 26 日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设构建现代化基础设施体系。 本次会议强调了基建重要性，有望打开基建当下及中长期空间。 2022 年 Q1 中国中铁累计新签合同额 6057.4 亿元，同比增长 84.0%， 其中，基础设施建设业务新签合同额 5434.5 亿元，同比增长 94.1%，基建项目新签订单开门红，基建需求景气度提升。 我们认为工程机械板块前期回调较多， 稳增长背景下基建、地产两大下游边际改善，估值具备修复空间。
利润率有望自底部回升， 现金流优异经营稳健
2022 年 Q1 公司综合毛利率 22.2%，同比-7.7pct， 主要系 2021 年初以来原材料、海运价格上涨； 归母净利润率 7.8%，同比-8.7pct； 期间费用率合计 16.6%，同比+4.8pct。展望未来， 2021 年及 2022 年一季度公司毛利率已降至历史低点，后续毛利率下滑空间有限， 随着 2022 年初以来原材料及海运价格回落企稳， 公司上游加强成本管控、制造端灯塔工厂产能爬坡、 营销端对盈利性考核加强， Q2 起公司利润率有望环比改善。2022 年 Q1 公司经营性现金流净额 19.94 亿元，同比+108.45%， 净现比为 1.25，现金流优异经营稳健，资产质量较高。
拟推出员工持股计划，覆盖范围广， 增强公司长期竞争力
2022 年 4 月 29 日公司发布 2022 年员工持股计划草案，拟授予股份合计不超过2050 万股，约占公司总股本 0.24%，授予股份来自公司此前回购股票。本次参与对象包括 9 名董监高和不超过 6987 名核心员工，覆盖率达 29.5%。 本次授予股票来源为公司已回购股份， 员工购买回购股票的价格为 23.65 元/股， 此前回购股份均价为 12.70 元/股。 本次计划不设置业绩考核目标， 覆盖范围广，有效绑定员工与公司长期利益。
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 维 持 公 司 2022-2024 年 预 计 归 母 净 利 润96.95/97.12/105.57 亿元，当前市值对应 PE 分别为 14.46/14.43/13.27 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 行业周期波动风险； 国际贸易争端； 电动化转型不及预期； 原材料价格持续上涨风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李锋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.51%，其预测2022年度归属净利润为盈利122.56亿，根据现价换算的预测PE为11.46。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级14家；过去90天内机构目标均价为20.15。证券之星估值分析工具显示，三一重工（600031）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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