原文标题:以史为鉴：中国建筑主升行情与政府投资周期相吻合，紧跟政策布局
本文摘要:“认知，是人与人之间难以逾越的鸿沟；投资是认知的变现！”稳增长遇挑战，政治局会议为基建高站位，对稳增长更大力度加码，看来下半年是一个基建大年了，这点相信大家通过政治局会议都能达成共识。如果您对基建板块不知如何操作的话，那么接下来的内容，非常… …
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正文:
“认知，是人与人之间难以逾越的鸿沟；投资是认知的变现！”
稳增长遇挑战，政治局会议为基建高站位，对稳增长更大力度加码，看来下半年是一个基建大年了，这点相信大家通过政治局会议都能达成共识。如果您对基建板块不知如何操作的话，那么接下来的内容，非常关键，您一定要看完。
中国建筑是建筑股龙头，也是行业代表，要深入研究必须先从整个建筑行业周期逻辑研究，建筑行业是一个以面带点行业，切记！
行业周期性：我们首先对20多年以来各阶段建筑股主升行情与政府基础设施政策进行梳理，清晰地得出建筑股具有较强的周期性。建筑股主升行情基本与政府基础建设投资周期相吻合，且建筑股涨幅相对于市场指数具有一定的逆周期性和独立性。
大家都清楚，政府基础设施投资力度是影响建筑股涨幅的关键指标，建筑业对资金依赖度、敏感度都比较强，对经济提振作用明显，但建筑业固定资产投资大，需要大量资金注入才能拉动这头大象，政府往往会在经济下行阶段使用基础设施投资这一杀手锏，平常都会放入锦囊里，所以周期性尽显。
政策加码，行业景气度向上
今年，海内外特殊宏观环境，多项不利因素共振下，全球经济持续下行，所以当下基础设施投资就成了拉动中国经济增长的主要动力，是完成今年经济增速目标最直接有效的手段，基建投资加码将成为下半年必然趋势，可以预期到建筑业超预期受益。
4月26日的中央财经委员会，会议强调：“要适度超前，布局有利于引领产业发展和维护国家安全的基础设施，同时把握好超前建设的度”，“要注重效益，既要算经济账，又要算综合账，提高基础设施全生命周期综合效益”。 会议明确提出基建适度超前建设，全面加强基础设施建设、构建现代化基础设施体系。力度加大有迹可循，我们回顾近几月的专项债的发行进度、发改委官网批复的重大项目累计投资金额来看，均较去年同期有较大幅度的提升。
4月29日政治局会议，与中央财经委会议政策一致，连续两次高层会议定调，意味着之前的基建投资约束已打破，基建投资扩张的想象空间开始打开了。
基建行业基本面发生向好变化
首先，基建龙头企业前几年开始降低成本，提升竞争力和盈利能力，显现出了经济下行环境下的抗风险能力和净利润率提升的逆周期性；
其次，基建大部分央企估值在0.5-0.7倍的PB水平，5倍左右的PE水平，抗风险、稳定性优势显现；
第三，从去年开始基建中的大量央企、国企陆续批复股权激励，这是一个非常积极的信号，激发管理层的经营积极性。
中国建筑财报优秀，净利润在基建央企中鹤立鸡群
中国建筑发布一季报，2022年一季度实现营业总收入4854.39亿元，同比增长19.94%；归属母公司股东净利润129.23亿元，同比增长17.55%； 扣非净利润114.24亿元，同比上升4.36%；负债率73.72%，投资收益32.24亿元，财务费用33.8亿元，毛利率8.16%，基本每股收益为0.31元。
亮点：
1、主要经营数据整体非常稳健，年ROE—15.93％，一季度ROE3.63%高于去年，指标行业中最高，且稳步增长，芒格最爱这种。
2、 减值计提：最彻底，5年以上100％核销。从历史数据看，中建的计提绝大部分回转了，真正核销的坏账占比不高。
3、地产业务在四大央企中占比最大。
1）政治局会议暗示彻底松绑房地产，未来业绩在此轮房地产投资中弹性最大
2）形成基建，房建，地产均衡发展。
3）投资性房地产总值不断增加，生意模式可切换到以租代售，按市场价做公允价值重估，会有相当的资产增厚 ，提升了股票估值。
4、高效的管理能力，优秀的资产盘活能力，近五年运营指标几乎都在持续变优。近年来，中建稳步提升管理水平比如股权激励，子公司高层职业经理人化，和效益挂钩的薪酬制度改革等。
5、分红率，分红额均列行业首位。
6、资产负债表逐年下降，整体稳健，连续七年保持行业全球最高信用评级。
7、股东人数：一季度股东人数大幅减少，前十大新进社保基金四一三组合。筹码大幅集中。
8、第五期股权激励：规模可能达到20亿股。预计中报后出草案，年内完成授予，回购时间在三季报后。
争议分歧点：
现金流，经营性现金流负1224.8亿，不少人觉得中建这数据太离谱了、太难看了，还有说公司危机了，没钱了等等。看到这有时无奈，认知的差距太大了，首先按季度看现金流基本没有意义，你可以往前看十年，看一下历年一季度现金流，每个一季度现金流都是负的。不能说现金流不重要，要客观看待：
1）、存货大幅增加，这是中建习惯，存货主要来自房地产开发业务，主要是房地产开发成本和房地产开发产品。
2）、基建等ppp项目中标大幅增加，尤其是今年的中标项目，大家能查到，连续中标，就在我写文章时中建三局还中了一个10亿的标的。今年不同以往，其实以往基建很少拉低经营现金流的，主要是中个标，开工先等一年半载，为了层层分包，几乎不用垫资。而今年不同，拿到标立马开工，国家专项债等一系列资金审批一路绿灯，速度激情的味道，时间不允许，大部分是中建垫资开工，慢慢再分包当回笼垫资，这种现象今年一季度在其他几大央企也是，一季度经营性现金流大幅流出，行业趋势，不是个案，现在流出越多说明干的工程越多，今年是国家财政兜底，信誉高，怕啥！
毛利率、净利率一季度下滑：这点主要是地产开发业务毛利、净利贡献连续下降，3月房地产数据超烂，已经说明情况了，这也是地产行业一季度现状。政治局会议松绑房地产，相信后期毛利、净利会大幅反弹的。
大家记得比亚迪、长城吗？前年大涨启动前，数据还不如中建呢？甩下了多少只看数据、刻舟求剑的同学。数据不是不重要，要客观看待，说了它周期性较强，当下又有政策加码，若现金流持续增长，恐怕也不是这个价位了，早超过长江电力的江湖地位了。
从宏观政策来看，22年地产松绑了，基建等稳增长力度持续加码，目前5.1倍PE，0.8PB、0.54的市销率的中建那是相当值得期待。
提示：再好的逻辑，也要结合大盘涨跌和个股趋势来选择介入跟退出的时机。
本文作者:滚雪球的马里克,转载本文请注明作者出处~