原文标题:农业银行(601288.SZ)：发行优先股对利润增速贡献0.4%
本文摘要:农业银行成为第二家发现优先股的银行股。农行公告显示，最多发行8亿股优先股，最多融资800亿元。截至2013年末，农行一级资本充足率为9.25%，如果优先股发行后，农行一级资本充足率将提升至10.12%，缓解监管资本达标的压力，有利于公司风险… …
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农业银行成为第二家发现优先股的银行股。农行公告显示，最多发行8亿股优先股，最多融资800亿元。截至2013年末，农行一级资本充足率为9.25%，如果优先股发行后，农行一级资本充足率将提升至10.12%，缓解监管资本达标的压力，有利于公司风险加权资产较快增长。
农业银行董事会2014年第四次会议审议通过优先股发行预案。本次发行方案主要内容包括：⑴发行规模：不超过800亿，境内市场发行；⑵非公开发行，发行对象不超过200人，同时可根据市场情况分次发行，首次发行不低于总发行规模50%；⑶股息率：包括基准利率和固定溢价两个部分，基准利率以国债收益率（期限尚未确定）为准，固定溢价根据市场询价结果，一旦决定未来不变。首次询价确定股息率减去国债利率即固定溢价。下一股息支付周期的股息率随基准利率变化，固定溢价不变；⑷强制转股：核心一级资本充足率低于5.125%，或公司无法正常生存时触发转股条件；⑸回售与赎回：无回售条款，投资者不能向农行回售，但农行在优先股发行5年后，在每个付息日公司有赎回权；⑹其他条款：非强制股息，非累计股息，非参与剩余价值分配，日常无表决权，但公司累计三个年度或连续两个会计年度不按约定分配股息时，优先股东转换成普通股恢复表决权。
2014年，优先股发行后，公司一级资本充足率将提升0.87%至10.12%，资本充足率预计提升0.62%至12.48%，对应2014年风险加权资产增长13%。一级资本补充到位，既缓解监管资本达标的压力，又有利于公司风险加权资产较快增长，14年净利润增速将因此提升0.4%。
股息率决定普通股EPS和ROE摊薄程度。最后优先股股息率将根据询价结果而定，我们预期在6%-8%之间。在银行经营压力日益变大，ROE处于回归社会各行业平均水平过程中，股息率较难设定在8%以上。若股息率为6%，则14年普通股EPS减少0.02元（影响约为2.5%），ROE下降约1.3%；若股息率为8%，则14年普通股EPS仍减少约0.02元（影响约在3.4%），ROE下降约1.5%。
优先股发行有利公司长远发展，同时减缓二级市场再融资压力。虽然优先股将摊薄普通股东EPS和ROE水平，但鉴于监管资本要求对银行属硬约束，较低的资本水平将影响公司各项业务正常开展，同时监管不达标很可能面临监管处罚，对公司经营造成损害，所以一级资本补充较普通股短期摊薄更属当务之急。同时银行优先股的非公开发行，主要面向保险资管、社保基金和资金充裕的大企业，可极大缓解二级市场再融资压力。因为前期市场对农行发行优先股已在估值上有充分反映，故此次发行预案的公布应已包含在市场对当前股价的预期之中。
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