原文标题:纵是股神，也无法和时代抗衡
本文摘要:巴菲特，公认的当今世界最成功的投资家。1965-2020年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的复合年增长率为20%，明显超过标普500指数的10.2%。也就是说，如果你在1965年投给巴菲特100美元，现在价值281万…比他收益率高的没有他持续时间… …
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正文:
巴菲特，公认的当今世界最成功的投资家。
1965-2020年，伯克希尔·哈撒韦每股市值的复合年增长率为20%，明显超过标普500指数的10.2%。
也就是说，如果你在1965年投给巴菲特100美元，现在价值281万…
比他收益率高的没有他持续时间长，比他持续时间长的收益率没他高。
这就是巴菲特的超神之处。
巴菲特的成功，离不开美股的长牛，用他自己的话说就是，中了卵巢彩票。
“
我的财富还要拜以下三点所赐：生在美国，一点幸运基因，以及广泛的兴趣。我和我的孩子都有幸赢得了“卵巢彩票”。
——巴菲特演讲
《我为什么捐掉99%的财富》
”
然而，就这样归因股神的成功，未免有点虚幻。
国信证券的首席策略分析师燕翔，将巴菲特所有投资案例持仓个股进行了分析：
1965年到2020年，伯克希尔·哈撒韦在股市里赚了约2498亿美元；
其中收益最大的10只股票合计收益1928亿美元，占比77%。
上述公司仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。谨慎投资。
可以看到，巴菲特投资的行业分布非常集中，那就是“消费”和“金融”。
不过，成也萧何败也萧何。
最近这十年，巴菲特大幅跑输了标普500：
从2009 年到2020年，伯克希尔·哈撒韦的市场价值增长是260%，而同期标普 500 全收益的涨幅是434%。
原因就在于金融危机以后最近的十年多时间里，美股市场表现最好的是科技股、医药股，而金融和必需消费则落在了后面。
数据来源：Wind
而巴菲特的持仓里没有医药股，科技股也只有一只（这不是他的能力圈）。在美股必需消费和金融股“风光不再”后，即使是股神也难免跑输大盘。
谁也无法跟时代抗衡。
在过去的70年间，美股经历了“周期→消费→医药科技”这样的主导行业板块轮动特征。
美股
1950年底，美股市值最大的10个公司分别是：
美国电话电报、通用汽车、杜邦公司、新泽西标准石油、联合碳化公司、通用电气、加州标准石油、西尔斯罗巴克、德士古公司、美国钢铁。
7个是周期股。
1990年底，美股市值最大的10个公司是：
IBM、埃克森美孚石油、通用电气、高特利集团、施贵宝、默克、美国电话电报公司、可口可乐、宝洁、南方贝尔。
消费板块市值占比最大。
2020年底美股市值最大的 10 个公司是：
苹果、微软、亚马逊、谷歌、脸书、特斯拉、伯克希尔哈撒韦、维萨 VISA、强生、沃尔玛。
基本是科技股的天下了。
数据来源：Wind。上述公司仅作列举之用，不代表本公司管理的基金的投资标的，亦不构成任何投资建议与承诺。个股历史走势并不代表未来业绩。谨慎投资。
A股
回到A股。
2001年中国加入WTO以后，一直到 2007 年前，A股市场的行情特征是从“五朵金花”到“煤电油运”再到“煤飞色舞”，整体就是重工业顺周期板块的行情。
2003年底A股的总市值构成中，化工行业占比排第一，其次是公用事业、交通运输、钢铁、房地产等。
是不是和50年代的美股很像？
金融危机以后，2009 年到 2015 年这段时间，是中国经济的转型时期，也是 A 股市场的转型时期，传统经济发展模式眼看是越来越不行了，新的经济发展模式还在摸索。
股市的表现就是周期股、金融股、消费股、创业板反复轮动、来回切换，波动很大。
2016年供给侧结构性改革开始后，大市值龙头公司盈利能力显著回升，A股迎来了两条比较清晰的主线：
一条主线是“价值投资的春天”，传统行业龙头公司在产业集中的过程中，盈利能力持续提升，消费股和医药股迎来了一轮大牛市。
另一条主线是“科技创新大时代”，新兴产业不断崛起。
数据来源：Wind
可以说，A股虽然历史不长，但也基本经历了“周期→消费→医药科技” 的主导行业轮动。
展望未来，产业创新升级是我们未来最重要的发展方向之一。
一方面，以产业创新升级为突破口，培育新兴产业，形成经济新的增长点，能够帮助我们摆脱传统经济发展动能下降的困境，推动经济的高质量、可持续增长。
另一方面，要解决各类“卡脖子”和瓶颈问题，也有赖于推动科技创新和产业结构升级。
在时代风口的行业中，更容易找到牛股。
融通创新动力（011813），布局医药、科技、先进制造等优质赛道，正在发行中。
拟任基金经理 蒋秀蕾
具有14年证券、基金行业从业经历，7年投资经历，现任融通基金权益投资部总经理、融通医疗保健行业基金经理，也是基金业内第一代医药基金经理。
蒋秀蕾自2018年1月19日任职融通医疗保健。
截止2021年6月30日，任职以来回报233.73%，是同期申万医药指数的3.8倍，年化回报高达41.82%。
2020年，融通医疗保健率先成为当年的“翻倍基”，最终实现98.93%的收益率，于17只同类型医药基金中排名第一。
基金业绩均经托管行复核
注1：2020年排名数据来源：银河证券，统计区间：2020.1.1-2020.12.31，同类排名分类为：医药医疗健康行业偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）；基金同期业绩比较基准为39.91%，基金过往业绩不代表未来收益。
注2：蒋秀蕾任职以来截至2021.6.30，同期申万医药指数收益为61.49%。
注3：图表统计区间为2018.01.19-2021.6.30，左轴为融通医疗保健基金的净值单位，医药指数及同期基准为该基金的可比价格，拟合计算公式：指数数据对应左轴为可比价格，可比价格计算公式：起点价格等于同期基金净值，后面的所有价格=起点价格*（1+指数从起点计算的涨跌幅），指数的重要价格点位已在曲线上标注。
注4：蒋秀蕾当前在管2只公募基金（ACH份额合并计算）①融通医疗保健行业A成立于2012年7月26日，2016年-2020年的业绩分别为-25.80%、-13.79%、-13.25%、58.60%、98.93%，同期业绩比较基准分别为-10.67%、2.26%、-21.65%、29.39%、39.91%；2021年上半年业绩为20.62%，同期业绩比较基准为7.01% 。蒋秀蕾2018年1月19日管理至今。②融通新蓝筹成立于2002年9月13日，2016年-2020年的业绩分别为-34.31%、16.17%、-17.33%、19.25%、46.01%，同期业绩比较基准分别为-8.55%、15.04%、-18.36%、26.86%、20.36%；2021年上半年业绩为5.56%，同期业绩比较基准为0.54% 。当前由蒋秀蕾、何龙管理，何龙自2020年1月2日开始管理，蒋秀蕾自2021年2月18日开始管理。
资料来源：国信证券，《时代的贝塔》
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