原文标题:民生证券：给予中环股份买入评级
本文摘要:2022-05-05民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰对中环股份进行研究并发布了研究报告《深度报告：智能化为帆混改为桨，硅片航母乘风破浪》，本报告对中环股份给出买入评级，当前股价为39.02元。中环股份(002129)公司业绩同比大涨，持续… …
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2022-05-05民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰对中环股份进行研究并发布了研究报告《深度报告：智能化为帆混改为桨，硅片航母乘风破浪》，本报告对中环股份给出买入评级，当前股价为39.02元。
中环股份(002129)公司业绩同比大涨，持续研发推动长足发展。 公司 2021 年实现营业收入 411.05亿元，同比+115.70%；归母净利润 40.30 亿元，同比+270.03%； 每股收益 1.25元/股，业绩持续呈现高景气。 公司贯彻“创新驱动发展”理念，坚持技术降本路线，全年研发投入 25.8 亿元，其中提产降本类投入 19.7 亿元，技术创新类投入 6.1 亿元。 分季度来看， 21 年 Q4 公司实现营收 120.16 亿元，同比+111.53%；归母净利润 12.68 亿元，同比+422.57%。 22 年 Q1 实现营业收入 133.68 亿元，同比+79.13%；归母公司净利润 13.11 亿元，同比+142.08%。
横跨半导体与光伏两大高新领域，混改+股权激励释放公司活力。 公司多年来深耕光伏与半导体产业，目前已成长为全球光伏龙头企业。光伏业务全年营收达384.48 亿元，大部分为硅片贡献，入股 Maxeon 之后组件业务将迎来快速增长期；半导体业务全年营收 21.26 亿元， 主要为半导体晶圆贡献。混改完成后，公司市场化程度加深，费用控制能力显著提升， 激励体系进一步完善。 我们认为混改+激励有望进一步完善公司治理结构，健全公司长期、有效的激励约束机制，确保公司长期、稳定、健康发展。
光伏： 光伏行业持续高景气，大尺寸推动降本增效。 光伏行业处于高景气周期，预计 2022 年全球新增装机量将超 230GW， 同比+50%。 硅片的大尺寸和薄片化趋势将进一步推动行业发展。公司依托工业 4.0，通过智慧化生产打造“G12+叠瓦”双技术平台， 促进硅片产能快速放量。随着内蒙与宁夏项目的投产， 我们预计 2022年底硅片产能将达 140GW， G12 占比大幅提升。组件方面，公司坐拥 Sunpower叠瓦专利，入股 Maxeon 海外销售渠道得到完善，预计 2022 年将进入加速开拓期。
半导体： 产能释放在即，客户加速拓展。 得益于汽车电子、 5G 物联网以及智能制造的发展， PMIC、 CIS、 IGBT 等芯片需求呈上升趋势。公司致力于全综合门类半导体材料供应，半导体产品、尺寸维度齐全， 随着无锡基地 8-12 英寸二期项目的启动以及老产线的升级，预计 2022 年底公司 4-6/8/12 英寸产品的的产能将分别攀升至每月 100/100/70 万片。 目前公司半导体产品覆盖了光电、传感器和分离式元件（ O-S-D）、逻辑芯片、模拟芯片以及存储芯片等诸多领域，产品认证稳步推进，未来晶圆产销量有望随产品认证深入持续放量。
投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 800.74/860.91/919.20 亿元，增速分别为 95%/8%/7%；归母净利润分别为 61.53/82.11/95.71 亿元，增速分别为 53%/33%/17%。 对应 4 月 29 日股价 PE 倍数 20x/15x/13x， 考虑到公司未来新能源以及半导体业务的成长性以及混改+激励后有望充分释放公司活力，维持“推荐”评级。
风险提示： 下游需求不及预期、 210 光伏硅片产业化进展不及预期、 12 英寸半导体硅片客户拓展不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利62.79亿，根据现价换算的预测PE为20.11。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为56.87。证券之星估值分析工具显示，中环股份（002129）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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