原文标题:股价下跌、一季度净利下滑，宁德时代还能否站稳“神坛”？
本文摘要:延迟两天后，“宁王”一季度业绩面纱终于揭开。4月29日晚间，宁德时代披露一季报显示，报告期内，公司实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；但一季度净利润下滑超两成，为14.93亿元。对于营收暴增154%，净利却猛跌的反差，宁德… …
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延迟两天后，“宁王”一季度业绩面纱终于揭开。
4月29日晚间，宁德时代披露一季报显示，报告期内，公司实现营业收入486.78亿元，同比增长153.97%；但一季度净利润下滑超两成，为14.93亿元。
对于营收暴增154%，净利却猛跌的反差，宁德时代方面表示，主要原因在于营业成本随销售增长相应增加，且部分上游材料价格快速上涨造成成本增加，宁德时代营业成本较去年同期增加了198.66%。
新能源“泡沫”破裂
股价暴跌并非个案
宁德时代凭借超高的市场占有率和破万亿的市值一直是汽车圈以及股市内“神”一般的存在，外界对其财报自然给予了更高的关注度。而另一方面，不久前才披露了2021年年报的宁德时代，却意外迎来股价大跌，也使得外界对于其一季度的业绩表现更加好奇。
4月21日晚间，宁德时代披露了2021年年报，营收、净利润均创下历史新高。报告期内，公司实现营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%；归属于上市公司股东的净利润159.31亿元，同比增长185.34%。值得一提的是，宁德时代的营收虽然不及广汽集团的三分之一，但净利润却是后者的两倍有余；同样，营收仅是比亚迪的半数有余，但净利润却是后者的五倍有余。
本来是一张可喜可贺的成绩单，但股市的反应却大相径庭。2021年，作为动力电池巨头的宁德时代，不仅市值轻松突破万亿，股价更是一度创下692元/股的高光时刻。但4月20日，宁德时代先是市值跌破万亿大关；21日，其股价一度跌破400元/股，随后几个交易日，更是连续刷新近10个月来股价最低值。4月27日盘中还曾创下366.74元/股，股价逼近腰斩，一时间业界哗然。
站在新能源汽车的风口上，不少相关股票的股价，水涨船高。而宁德时代股价的持续走低，也是受到新能源汽车产业链整体估值回调的大环境影响，并非个例。业内资深人士彭小松（化名）指出，过去一年新能源赛道增速过快，部分企业市值疯长，导致整个行业出现“泡沫”。宁德时代虽然备受瞩目，但其股价从低点到高点涨幅也才10倍左右，亿纬锂能的涨幅甚至接近20倍。
“资本市场与实体经济不同，在热炒之下股价容易出现虚高，泡沫越来越大，风险也就越来越高。当资本逐渐回归理性，股价则会下跌，这是一个正常现象，某些企业甚至从牛市一路下跌，最后市值缩水至高点的1/3不到。”彭小松介绍。
一季度利润下滑受原材料上涨拖累
2021年宁德时代业绩仍保持高增长，但2022年一季度净利却出现下滑，令不少投资者感到惊讶。
其净利下滑的主要原因是营业成本在一季度期间大幅增加，数据显示，今年一季度，宁德时代的营业成本达416.63亿元，同比增长了198.66%，此增幅明显超过了营业收入的增长。在一季报中，宁德时代称，营业成本随销售增长相应增加，部分上游材料价格快速上涨造成成本增加。
此外，宁德时代的期间费用也明显增加，一季度销售费用为15.33亿元，同比增长121.68%，主要因为计提的售后综合服务费较上期增加；管理费用为12.46亿元，同比增长73.73%；研发费用为25.68亿元，同比增长117.49%。
受上游材料供应紧张及价格的快速上涨影响，宁德时代用于增强供应链保障的资金也相应增加，宁德时代一季度经营活动产生的现金流量净额为70.76亿元，同比下降35.48%。
为应对原材料价格上涨，宁德时代表示，公司已建立及时追踪重要原材料市场供求和价格变动的信息系统，通过提前采购等措施保障原材料供应及控制采购成本。另外，公司已采取签署长协订单、投资合作、回收利用、自行开采等措施保障供应链安全，相应动态调整部分电池产品的价格，一定程度传导原材料涨价压力。
宁德时代董秘蒋理表示，2021年以来上游原材料价格上涨，电池厂商都面临供应短缺和价格上涨的挑战，宁德时代为了维护产业健康发展，在价格方面是非常谨慎的，和客户维护了很好的关系。但今年确实涨价太快太猛，所以不得已跟主要客户协商，共同应对供应链压力，现在协商的效果是不错的。目前上游价格涨幅已经趋缓了，而且需求依然很旺盛，所以依然看好行业和公司的发展前景。
市占率受挑战
重资产换电模式或有“隐忧”
不仅宁德时代对自身的发展有信心，外界也对其颇为看好。近期，宁德时代收获15份券商研报关注，买入11家，增持2家，目标均价涨幅61.23%。
东吴证券认为，2022年为全球电动车、储能销量大年，且宁德时代在手订单充足，预计全球份额将进一步提升至35%+，出货量及业绩有望继续翻番增长，当前估值明显低估。考虑公司2022年高增长，同时为全球动力电池龙头，客户、技术、成本均全面领先，长期优势凸显，给予一定估值溢价，给予2022年70倍PE，目标价905.8元。
中信证券也表示，公司基本面依旧强劲，从市场份额来看，2021年公司全球、国内市占率分别为32.6%、52.4%，连续5年保持全球第一的位置，龙头地位有望维持。预计2022年国内/全球新能源汽车对应动力电池需求量分别为286GWh、500GWh，叠加高速增长的储能行业需求，行业需求端依旧坚挺，宁德时代产能加速释放，海外动力电池及储能电池有望加速突破。
但彭小松指出，只增收不增利，“宁王”亦有隐忧。一方面，市场竞争愈发激烈，宁德时代不可能一直保持市占率50%以上。可以看到，到了今年一季度，宁德时代国内动力电池装车量为25.51GWh，虽仍位列第一，但市场占有率已下滑至49.75%。而位居第二的比亚迪一季度装车量达10.41GWh，市场占有率从去年的16.2%，已升至20.31%。还有弗迪系公司、LG化学、中航锂电、欣旺达等动力电池供应商虎视眈眈。
另一方面，很多车企在主动采取多供应商策略，不再把鸡蛋都放在宁德时代的篮子里，而是变相地在进行“去宁德时代化”。彭小松一针见血地指出，起初其他电池供应商的产品并没有得到市场验证，车企只能选择宁德时代；而且宁德时代名声在外，车企也怀着“万一电池出现问题，天塌了自有个高的顶着，外界不会认为是车企的责任”这样的小算盘。如今其他供应商的产品已经被验证安全，车企自然不愿再接受宁德时代“预付全款”等“苛刻”条件。
与此同时，宁德时代的现有产能为170.39GWh，在建产能为140GWh，且还在规划产能。为了更好地筹谋未来，宁德时代在资产负债率偏高的情况，近来又大力布局换电服务。
在彭小松看来，换电模式仍然因其使用频次低难有收益、高峰时期效率降低、用电和服务成本羊毛出在羊身上等问题而饱受争议，此前入局换电的企业也多有前车之鉴。宁德时代选中如此重资产的换电赛道，不得不让人为其未来将面临的风险而担心。当然，行业内对换电模式前景看好的声音也有很多，目前一汽奔腾、爱驰汽车均已和宁德时代进行换电领域的合作，宁德时代对于换电模式的大力布局最终效果如何，还需市场检验。
文：郝文丽 编辑：齐萌 版式：刘晓烨
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