原文标题:寿险改革不力，投资端承压，一季度中国平安继续陷入经营困境
本文摘要:寿险改革不力，投资端承压，一季度中国平安继续陷入经营困境文/金立成（注：本文2800字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第397篇原创文章）中国平安（601318.SH，02318.HK）发布的2022年一季报显示：今年一季度，中… …
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寿险改革不力，投资端承压，一季度中国平安继续陷入经营困境
文/金立成
（注：本文2800字左右，阅读大概需要5分钟，这是“立成说投资”第397篇原创文章）
中国平安（601318.SH，02318.HK）发布的2022年一季报显示：今年一季度，中国平安实现归母净利润206.58亿元，同比下降24.1%；营业收入为3059.4亿元，同比下滑10.1%。营收与净利润持续双双下滑，反映了中国平安近两年来的经营困境。
中国平安旗下子公司较多，其中寿险业务是公司的核心业务，贡献了绝大多数额的利润。因此，平安寿险经营的成败，决定了中国平安转型之路是否顺畅。对投资者来说，应该重点关注平安寿险的经营动向。那么在2022年一季度平安寿险的经营状况如何呢？
（1）寿险新业务价值同比大幅度下降33.7%
寿险新业务价值是寿险经营质量的核心指标，一旦新业务价值下降，这意味着寿险业务的成长性在下滑。一季度，中国平安的寿险新业务价值为125.89亿元，同比大幅度下滑33.7%。对于寿险新业务的价值的不断下滑，平安公司认为是受代理人队伍调整、产品结构变化以及因2021年一季度重疾定义切换，部分重疾险消费提前带来的较高基数影响导致的。
以上导致寿险新业务价值大幅度下滑的原因，是不是问题的根本所在呢？表面上看是这么回事，但是深层次来看，并非如此。代理人队伍数量下滑，产品结构调整，一年前重疾险消费基数高，这些问题的根源在于公司的寿险产品缺乏核心竞争力、向市场过度营销透支导致的。
（2）寿险代理人数量继续下滑10.4%
国内经营寿险行业最重要的是什么？除了有良好的产品设计能力外，就是寿险销售渠道了。而寿险代理人渠道仍然是寿险销售中最重要的渠道了，因为个险代理人数量的多寡直接决定了销售规模的大小，这也是为啥只有寿险公司常年招聘职员的核心秘密所在。招人做保险是表象，核心是招客户和客户背后的圈子。
很遗憾，在2022年一季度，平安寿险的代理人数量继续下滑，数量下滑至53.78万人，环比下滑10.4%，跌破60万人大关。当前国内寿险代理人数量最多的保险公司是中国人寿，个险代理人数量为78万人，由于代理人数量庞大而且保持相对稳定，中国人寿的寿险业务下滑并不十分明显。
由此可见，寿险代理人数量当前仍然是寿险业务的渠道之王。很多人说，代理人数量不重要，质量更重要，这句话没有错，但是当质量带来的业务成长无法覆盖数量带来的业务下滑时，这时候的只谈质量是显得力不从心的。
近两年来，国内外经济低迷，寿险行业竞争日益激烈，平安寿险的产品向来缺乏核心竞争力，过去的业绩主要靠“百万人海”堆积起来的，背后的尸骨累累，而今代理人数量不断下滑，势必会对公司的营销产生反噬作用。对于此，笔者相对比较悲观，平安代理人数量大概率将会持续下滑，直到整个寿险行业见底为止。
（3）寿险新产品“盛世金越”缺乏市场竞争力
平安公司在2022年一季度报表中提及到，“一季度平安寿险上市增额终身寿险产品“盛世金越”，该产品兼顾安全性、收益性，现金价值和保单年度保额持续增长；其特色的双被保人设计，延长了保单年度保额及现金价值增长周期，实现财富的智慧传承，该产品以独特优势获得了客户的广泛认可。”
那么问题来了“盛世金越”这款增额终身寿险到底有没有市场竞争力呢？要客观评价才好，不要只听管理层的一面之词。
近两年来，市场上销售的热门寿险产品就是增额终身寿险了，这款产品的推出主要是为了应对“金融产品打破刚兑”和市场利率不断下行大趋势而设计的。增额终身寿险的最大特点是锁定利率，定向传承，流动性比较强，主要是“保钱”的保险，其杠杆性比较差。
对于增额终身寿险来说，客户最关注的指标有两个：一个是所交保费与保险现金价值回本速度的快慢，另外一个是保险产品的内部收益率IRR。下面笔者从专业的角度来解读下这款产品到底如何，是不是真的是很多寿险业务员吹嘘的那样有市场竞争力。
以30岁女性，年交保费5万，5年交为例。保险缴费5年后，“盛世金越”的现金价值为22.2248万元，而此时所交总保费为25万，要到第7年末保险的现金价值才超过所交保费，到时候的现金价值为27.6915万元。7年才回本，而市场上却有第五年末就能回本的产品，最不济的也是第六年就能回本了。
那么“盛世金越”的IRR如何呢？在这里直接给计算结论，保单第10年末，IRR为1.65%；保单第20年末，IRR为2.76%；保单第30年末，IRR为3.02%；保单第40年末，IRR为3.15%；保单第50年末，IRR为3.22%；由于监管规定，增额终身寿险的IRR不能超过3.5%，而市场上有不少寿险公司推出的增额终身寿险是无比接近3.5%的，比如弘康人寿的金玉满堂增额终身寿险，其IRR在第八年就高达3.49%。
如果读者是客户，在比较之下，会选哪款产品作为自己的选择呢？不要小看IRR，保险公司就靠这个利差来赚钱的。平安产品的设计，一直都是对客户不友好，对股东比较友好，很多年都把客户当傻子来看，这样的产品设计思路，真的能一直忽悠市场吗？
（4）投资端继续承压，收益率几乎垫底
说完了平安寿险的负债端，下面一起来看看平安集团在投资端业务表现如何？看了多年的财报就会发现，平安一直强于负债端，投资端常年都是平安的短板，作为投资者，这一点必须要明白。
截至2022年一季度，平安保险的资金投资组合规模近 4.10 万亿元，较年初增长 4.6%。2022年第一季度，保险资金投资组合年化净投资收益率为3.3%，年化总投资收益率仅为为2.3%。这个投资收益率水平如何呢？来看看中国人寿和新华人寿以及中国太保的数据吧。
中国人寿在投资收益方面，简单年化总投资收益率为3.88%，而新华人寿在2022年一季度，该公司年化总投资收益率为4%。中国太保在2022年一季度，投资年化总投资收益率为3.7%。
没有对比就没有伤害，中国平安的投资能力如何呢？是不是真的是很多财经大V吹嘘的那样非常优秀呢？在国内上市险企中，中国平安的投资端业务水平基本处于垫底的位置。中国平安的投资能力差，根本不值得反复提及，近几年来踩雷不少，亏损巨大。
小结：
总体来说，中国平安在2022年一季度的表现整体不及市场预期，无论是在负债端的寿险改革，还是投资端业务的重新布局与调整，都没有看到十分明显的好转。笔者预计，寿险行业起码还有2年以上的调整期，这个行业在过去10几年里粗犷发展，严重透支了市场和消费者的信用，收割了大量的韭菜，短期内很难逆转颓势。
中国平安主要优势在于综合金融，不过这个综合金融还只是客户心中小范围的综合金融。在最近的1一年多的时间里，中国平安的股价被市场腰斩，这是市场有效性的体现。有不少所谓的伪“价值投资者”天天喊越跌越买，最终被深度套牢。这些投资者永远不敢认错，不忠诚于自己的内心，更不忠诚于现实与事实，可悲可叹！
做投资一定要保持独立、客观的研究态度，千万不要屁股决定脑袋。寿险行业的投资还远远没有到拐点，投资者一定要谨慎投资，密切关注行业的变化，多做市场调研，少去听一些不太懂行的人瞎忽悠。
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