原文标题:牧原股份2022年4月生猪销售简评
本文摘要:牧原股份2022年4月生猪销售简评事件：4月生猪销售632.1万头（其中仔猪101.9万头），同比+101%、环比+5.6%；销售收入79.42亿元，同比基本持平，环比+6.9%；销售均价12.56元/公斤，环比+7.63%。1-4月合计生… …
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牧原股份2022年4月生猪销售简评
事件：
4月生猪销售632.1万头（其中仔猪101.9万头），同比+101%、环比+5.6%；销售收入79.42亿元，同比基本持平，环比+6.9%；销售均价12.56元/公斤，环比+7.63%。
1-4月合计生猪销售2013.8万头，同比+85.3%，预计完成全年计划出栏约37%（对应22年5500万头出栏目标）；销售收入累计255.36亿元，同比-6.3%。
我们的分析和判断：
1、4月出栏量持续稳步增长，灵活调整出栏结构增加盈利空间。出栏量增长主要系：1）公司21年Q1-Q2新建产能陆续投产，能繁母猪数量、配种数量相应增加，使得今年出栏量同比增量明显；2）公司种猪体系支撑造血能力强，仔猪种猪市场需求较高，4月仔猪销售达101.9万头，占4月出栏量16.1%（3月该比例为8.8%），4月仔猪价格提升，公司灵活调整仔猪出栏占比，增加盈利空间。
2、产能储备充足，为公司后续成长奠定扎实基础。截止3月底，公司能繁母猪存栏275.2万，生猪存栏3000+万头，一方面为未来公司出栏成长性奠定基础，我们预计公司2022-2023年出栏量5k-6k万头、6-7k万头；另一方面，公司深耕养猪赛道，养猪经营管理卓越，能够根据市场行情，灵活调整仔猪种猪销售节奏，增厚利润，优化经营性现金流。
3、Q1成本有所波动，但成本仍在行业领先地位，且仍有下降空间。在Q1饲料原料大幅上涨的背景下，成本虽然有所波动，但Q1养殖完全成本仍然略低于16元/公斤，在上市公司中成本仍是领先地位。后续公司还将通过改善高成本落后场区、子公司运营效率，加强内部管理与人员赋能培训等措施，降低公司内部养殖成绩离散度，实现公司今年阶段性达到13元/公斤的完全成本目标。
4、账上资金充足，全年资本开支预计随行情变化。在资金储备上，公司通过加强和相关金融机构合作以及激励对象自筹部分投资款，使得22Q1公司货币资金相比21年底明显增长，助力周期底部区间公司稳健经营；在资本开支上，公司目前已暂停产能建设，若后续行情足够好，或许将重启产能建设。
5、基于：1）出栏量高兑现度且伴随成长性；2）成本控制能力仍然在行业中领先，景气上行时更高头均盈利能力；3）对应23年出栏量头均市值4200-4400元/头（历史周期景气上行时头均市值1.5w元/头），继续重点推荐！
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